伦铝早评：隔夜伦铝价格震荡后、仅小幅收涨；昨晚欧央行QE力度超预期，但随后金属价格不涨反跌，或昭示风险；预计后市市场波动性风险将加大。

外盘走势：隔夜伦铝价格冲高回落，其中LME3个月铝较20日微涨0.05%至1863美元，表现强于伦铜弱于伦锌，目前伦铝价格逐步收于多条均线组之上，短期反弹意愿偏强，但上方需关注1900美元的阻力。 消息方面：据悉，中国12月原铝产量增加12.2%至218万吨，再创历史新高。 铝锭现货价格方面：上海现铝主流成交在12660-12670元/吨，贴水60元/吨至贴水50元/吨，现货市场空头氛围延续，持货商主动下调报价出货积极性继续增加，现货贴水扩大低至50元/吨，下游买兴低迷，市场仍然供大于求，成交清淡。外盘方面，0-3月LME铝较现货贴水1.75美元，较前日缩窄0.5美元。 库存方面：截至1月22日，LME伦铝价格库存跌至4094975吨，较21日减少7500吨，创下2009年5月19日来的新低（4060600吨）；而截止1月16日，上期所沪铝库存报192041吨，较上周减少10287吨，为连减七周，接近于2011年12月23日来的最低（191941吨）。 观点总结：隔夜沪铝振荡整理至12900元，本周沪铝相较伦铝价格及铜锌表现滞涨但不抗跌，因国内供应压力较大，建议沪铝1504仍于12850-13000元区间高抛低吸，止损各100元。

库存方面：LME昨日铝库存合计4094975吨，较前期调减7500吨，库存调减地区主要集中于弗利辛恩、底特律、新加坡、鹿特丹及巴尔地摩地区，铝合金库存持稳至26500吨，LME铝昨日注销仓单2336700吨，注销占比57.06%；SHFE铝昨日期货库存58448吨，较前期调减2017吨，库存调减地区主要集中于江苏无锡、上海和浙江宁波地区，广东地区库存持稳。 基本面市场：昨日，上游国内氧化铝市场报价持稳，进口氧化铝价格有所下滑，上游部分地区阳极炭价格上行且冰晶石价格上浮，成本重心略上行；主要现货市场报价小幅上涨，华东地区无锡市场因前期出货力度较大而使得昨日大中型现货商出现持货挺价情绪，下游周末备货情绪有所提升，华南市场价格回升力度较大；内外盘方面，如预期，沪伦铝比价大幅走低至7.0:1下方，内盘滞涨格局明显，但外盘在昨晚欧洲央行宽松货币政策利好出台后上行力度有所收窄，人民币报价有所转强，建议继续保持前期跨市敞口头寸；基差方面，近期期市价格前期过低格局得到修复，盘面看存在小幅理论交割利润，建议关注期现套利走势；跨期套利方面，除了06月合约价格上行幅度较小外，近期各主要合约间价差维持平稳格局，建议继续保持观望。 外围铝市场：昨日，央行在继续作MLF并增加MLF力度后，重启逆回购操作，而回购利率处于3.85%或暗示央行对于短期利率上限约束，但因月底和年底资金拆借因素，R007仍旧走至4.0%上方，中期票据利率维持高位运行格局，长期利率端维持低位运行格局。如预期，欧洲央行祭出较大力度的QE主权购债计划，而且超出市场预期的500亿欧元规模和时间长度，欧元大幅走低，美元继续走强。其他方面，大宗商品走势有所分化，伦铝价格继续保持强势格局，铜价则因国内电网投资增速下调和库存不断攀升带来的供应压力而继续保持回调格局，原油价格也出现大幅下探主因美国官方原油库存大幅超出预期且美元走强，黄金价格虽站上1300关口上方但市场开始出现徘徊情绪主因市场对于主要经济体宽松经济政策带来信心要远远超过通货膨胀带来的担忧。 铝市场分析：宏观面利好已经基本出来，周五行情或将胶着于周日希腊大选及下周美联储加息预期的判断，希腊大选是较为关键的风险因素，因其关系到欧洲央行QE举措的执行力度及欧元区经济联盟未来，故而预期宏观面以中性偏空影响为主；基本面看，因本周初下游市场观望情绪较浓，昨日市场开始出现接货和备货市场行情，成本重心上行也将推升铝价支撑位上行，故而预计基本面以中性偏多影响为主。 操作建议：短期建议低位震荡思路操作为主，关注上方20日均线和整数关口压力；因临近春节多数加工厂接货力度较少，加之前期交割货源和前期持货商持货挺价带来的货源冲击市场，中期建议逢高做空操作为主。 沪铝主力03月合约下方关键支撑位12600点位附近（整数关口且按比价测算），上方压力13000点位附近（整数盘口）。 风险提示：重点关注主力移仓带来的跨期套利机会；重点关注上午汇丰中国制造业PMI指数；重点关注下午晚些时候欧元区PMI数据及美国Markit制造业PMI指数对于外汇市场的影响；因周末和下周风险因素较为集中，建议适当控制风险仓位比重。今日铝锭价格分析： 隔夜欧央行宣布每月600亿规模的QE，丹麦央行跟进降息，除美国外的全球央行放水逐步展开。欧元跌破1.15，美元暴涨冲过94，贵金属上涨，基本金属表现平静。今天南海灵通铝锭价、长江铝锭价格都将变动不大，仅供参考。